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中国经济减速的启示

  • admin
  • 2020-06-28 06:33

曾庆璘AMTD尚乘财富策划董事兼行政总裁

中国今年国内生产总值(GDP)增长率从第一季的8.1%放缓至第二季7.6%,是自2009年第二季以来最低。总理温家宝在政府工作报告中强调,稳增长,压房价,改税制,速转型等老调。可是,丰和中国统计局分别公布的制造业采购经理指数(PMI)之间的分歧令笔者对经济硬着陆有所担忧。中国经济数据从来都着重比率的加速和减速,而非绝对值。需要注意,内地政策瞬息变化,存在各种不稳定因素。

经济减速不代表转型有进展

自2010年初以来,为了抑制通胀和房价,政府采取了紧缩货币政策。通胀在今年6月下降至2.2%,而内地整体房价回落幅度极小,二、三线城市房价甚至上涨。经济增长放缓表明政府控制房地产的政策以及其他旨在再平衡经济的政策收到成效,但不代表取得结构性转型上的进展。

2012年上半年,房地产开发投资增长率同比大跌16.3个百分点。这导致许多相关产业,包括建筑材料业、家具业和电器业等投资增长减速,也导致固定资产投资年增长率下降。可是,许多经济学家却发现,家庭消费在2012年上半年较已公布的数据更强劲。

总理温家宝今年3月在人大讲话中解释了2012年国家经济增长指导目标为7.5%的原因。他指出,这样做的目的是「引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来」。中国GDP当中,房地产投资的比重超过10%。在年经济增长率为10%的条件下,50%的投资率意味着资本产出比高​​达5倍,这在任何发展中国家都称得上是奇高。

尽管大量资金投入到固定基础建设中,但人力资本和社会保障方面的公共支出仍低于世界平均水平。事实上,中央政府应投入更多的资源到人力资本上。多年来的持续经常项目和资本项目盈余,令中国积累了3.2万亿美元的外汇储备。但在投资收入账目上仍出现赤字。一言以闭之,中国需要加速经济调整,否则推迟调整比牺牲经济增长的代价将会更大。

高增长与快速结构调整二择一

8%的GDP增长率被认为是维持每年创造一千万个就业机会所须的,但人口和其他结构性变化已经改变了劳动力市场条件。温总最近指出「中国要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,把稳增长放在更加重要的位置」。中国必须在高增长和快速结构调整中做出选择。面临当前的经济放缓形势,中国至少能够忍痛坚持一段时间,淘汰落后产能,去除存货,才能发展新产业。

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